AG九游会官网 九游会国际2月至今，A股主要股指普遍经历了一轮反弹。这其中既包含了对前期悲观预期在一定程度上的修正，也反映了市场对新任证监会主席就任后的一系列积极表态和救市措施的认可。其中红利类资产和以AI为代表的科技行业整体涨幅靠前。
以煤炭、油气、电力等为代表的高股息资产从2月至今基本延续了前期的上升走势。这一方面是因为在通缩的环境下，市场在确定性和梦想之间愿意给予前者更高的估值；另一方面，中国十年期国债收益率自去年四季度至今持续下探，这反映出市场对于中国经济的长期增速中枢的预期比较保守，也一定意义上导致“资产荒”的出现。因此红利资产作为一种有着类固收属性的资产，也持续不断地有增量资金涌入。
而以AI为代表的科技行业在2月份也有所表现。因为市场情绪较好，活跃资金在新题材的挖掘上更为积极，包括低空经济、机器人、氢能等成长题材都有轮动。其中，就人工智能而言，我们一方面看到海外大模型的能力在不断提升，尤其是在多模态能力上的进步令人惊叹，同时GPT以外的大模型也在不断升级并且在能力上和openAI已经发布的GPT版本不断接近；另一方面，我们也看到本土的大模型企业在迅速追赶。就我们的内部测试的主观感受而言，如清华大学研发的智谱大模型、本土创业公司月之暗面推出的KIMI，在文字交互上的表现上已经达到媲美GPT 3.5的水准。
就我们目前跟踪的高频数据来看，经济的景气度仍然面临走弱的压力。以春节后复工的进度而言，我们观察到11个劳务输入省份的复工比例（春运回程人流/春运返程人流）目前仍然落后于往年同期。从百年建筑网对全国107家头部建筑施工企业的超过1万个工地所进行的2024年春节后工地开复工调研数据看，目前为止工地的开复工率和劳务上工率亦落后于往年同期。而从调研反馈看，新项目数量减少以及施工单位的资金到位偏慢是制约开复工率的主要因素。另外根据我们跟踪的消费高频数据，需求端目前也面临走弱的压力，在此就不一一列举。
在当前，居民部门加杠杆的意愿取决于对未来收入预期的信心以及地产价格何时能够企稳。从我们目前跟踪的地产成交情况来看，新房的成交量仍然处于较为低迷的水平，但是二手房的成交量继续延续了去年的较高水平。尤其是在此前四个一线城市的地产限购政策均有不同程度的放宽，对于短期的成交量起到了一定的支撑作用，不过房产成交价格目前仍然在环比下跌。我们认为地产价格正在寻底的过程中，而地产价格企稳将会有助于提升居民部门的信心。
此外，从今年两会的政府工作报告中看，政府对于24年的经济增长目标仍然较为积极：其中GDP增长目标为5%左右，和去年持平；财政赤字率定位为3%，和去年持平；24年将安排地方政府专项债3.9万亿元，较去年增加1000亿；同时，决定从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行1万亿元。从政府工作报告的数据测算，我国今年的广义财政的赤字水平将相较于去年有所提高，反映出政府部门加杠杆的意愿有所提升。我们认为从两会中中央的表态看，政府目前对于当前经济所面临的压力是有认识的。在当前的财政力度下，经济何时能够企稳，我们尚需观察。信贷需求如果出现改善，也会反应到长端国债收益率上。因此在长端国债收益率回升之前，我们倾向于认为红利资产的行情预计会继续。
我们以AI为例，海外的大模型能力在不断提升中。随着大模型能力的提升，对于算力基础设施的需求在增长，同时应用的场景也在不断拓宽。而在国内，一方面本土的大模型企业在迅速追赶，另一方面国产的GPU厂商在美国的科技制裁之下也有发展的空间。由于海外的AI相关标的，尤其是算力基础设施相关的硬件标的的股价仍然在创新高，A股资金从海外映射的角度参与A股相关标的的投资热情仍然很高，但是其中大部分标的最终可能难以落实到业绩上，因此股价波动也更大。
在AI主题上，我们更多关注能够参与全球算力基础设施建设的标的，如光模块、服务器厂商等。随着海外算力基础设施的需求增长，在未来可能有更多环节中国企业可以参与。例如，在英伟达最新的芯片B100 GPU的发布会上，黄仁勋表示B100相较于H系列产品整体性能大幅提升——据悉B100的热设计功耗将高达1000W，搭载散热技术将由风冷升级为液冷，并于24Q4启动量产，且未来英伟达产品有望主要采用液冷方案。这些海外的AI进步所拉动的对硬件升级的需求，也将是未来中国企业可能参与的环节之一。
2月至今，A股主要股指普遍经历了一轮反弹。这其中既包含了对前期悲观预期在一定程度上的修正，也反映了市场对新任证监会主席就任后的一系列积极表态和救市措施的认可。其中红利类资产和以AI为代表的科技行业整体涨幅靠前。以煤炭、油气、电力等为代表的高股息资产从2月至今基本延续了前期的上...AG九游会
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